Como el asesoramiento de los abonados premium puede ayudar a prevenir riesgos sistémicos

En una reciente saggistica sobre la gobernanza de las banqueras europeas, dos juristas alemanes, Alexander Sajnovits y Peter Mülbert, han analizado los nuevos deberes que la directiva CRD VI impone a los consejos de administración, especialmente en materia de riesgos ambientales, sociales y de gobierno societario (Esg). Sus comentarios son interesantes no solo por sus observaciones generales, que merecen ser salidas de las bibliotecas, sino también por su análisis de cómo los contenidos concretos de esos deberes no se escriben tanto por el legislador como por la vigilancia, con guías formales no vinculantes pero que ninguna banca – ¿por qué? – podría acusarla. El resultado es que los grandes institutos tienden a adoptar modelos, escenarios y instrumentos de gestión del riesgo muy similares. Y aquí está el paradoja: un sistema tan preciso en el que todos evalúan los riesgos de la misma manera es más débil al nivel agregado: una similitud así puede generar riesgos sistémicos porque cuando llega un shock todos reaccionan de la misma manera y en la misma dirección, con ventas forzadas, pérdidas concentradas y una tensión del crédito justo donde serviría mejor para evitar o invertir en un ciclo, que así se convierte en vicioso.

Si bien muchos intermediarios usan el mismo modelo, un evento adverso en el sector de los hidrocarburos les lleva a reducir inversiones o créditos a esas empresas precisamente cuando serviría recursos para superar una crisis. Este fenómeno no solo afecta a las banqueras y al crédito, sino que también imaginaríamos que la mayoría de los traders confían en pocos sistemas de inteligencia artificial, desarrollados por una pequeña manada de proveedores y entrenados sobre datos similares. Cada uno creerá de manera autónoma que decide, pero sus señales asombrarán a sus competidores. En la normalidad nadie lo percibe; en el día de la locura los modelos podrían sugerir a todos de la misma manera que vendan, y la liquidez evaporaría en muy poco tiempo. Con una aggravación: nadie ha impuesto ese único modelo, lo ha elegido el mercado, tal vez siguiendo prácticas y persuasiones morales de las autoridades, y por eso la convergencia se mantiene de manera potencialmente más insidiosa.