Come l'ascolto degli abbonati premium può aiutare a prevenire i rischi sistematiciIn una recente saggistica sulla governance delle banche europee, due giuristi tedeschi, Alexander Sajnovits e Peter Mülbert, hanno analizzato i nuovi doveri che la direttiva CRD VI impone ai consigli di amministrazione, soprattutto in materia di rischi ambientali, sociali e di governo societario ("Esg"). I loro commenti sono interessanti anche per le loro osservazioni generali, che meritano di essere uscite dalle biblioteche. Gli autori notano che i contenuti concreti di quei doveri non lo scrive tanto il legislatore quanto la vigilanza, con linee guida formalmente non vincolanti ma che nessuna banca – come biasimarla?

Il risultato è che i grandi istituti tendono a adottare modelli, scenari e strumenti di gestione del rischio molto simili. E qui sta il paradosso: un sistema anche molto accurato nel quale tutti valutano i rischi allo stesso modo è più fragile a livello aggregato: una simile uniformità può generare rischi sistemici, perché quando arriva uno shock tutti reagiscono nello stesso momento e nella stessa direzione, con vendite forzate, perdite concentrate e una stretta del credito proprio dove servirebbe di più per evitare o invertire un ciclo, che così diventa vizioso. Se ad esempio molti intermediari usano lo stesso modello, un evento sfavorevole nel settore degli idrocarburi li spinge a ridurre investimenti o credito a quelle imprese proprio quando servirebbe risorse per superare una crisi.

Il fenomeno non riguarda solo le banche e il credito. Immaginiamo che la maggior parte dei trader si affidi a pochi sistemi di intelligenza artificiale, sviluppati da una manciata di fornitori e addestrati su dati simili. Ciascuno crederà di decidere in autonomia, ma i suoi segnali assomiglieranno a quelli dei concorrenti.

Nella normalità nessuno se ne accorge; nel giorno sbagliato i modelli potrebbero suggerire a tutti di vendere nello stesso istante, e la liquidità evaporerà in pochi minuti. Con un'aggravante: nessuno ha imposto quel modello unico, lo ha scelto il mercato, magari seguendo prassi e moral suasion delle autorità, e per questo la convergenza si mimetizza in modo potenzialmente più insidioso.