Un punto de inflexión en los mercados financieros: el mercado de deuda está más interesante que nunca para los profesionales de hoy en día. El alza de los tipos de interés en el tercer trimestre de 2026, con una magnitud histórica, ha cambiado significativamente el perfil de riesgo-rendimiento del mercado de deuda. Los portafolios equilibrados entre bonos estatales y de sociedades altamente calificados ofrecen actualmente rendimientos corrientes (yield nominal) muy por encima del 5%, garantizando protección contra la inflación y rendimientos reales especialmente interesantes para los inversores defensivos.

Los rendimientos nominales y reales actuales están tomando niveles máximos desde hace 20-25 años. Al final del tercer trimestre, los TIPS de USA alcanzaban niveles cercanos al 3% y las prorratas más largas se acercaban al 3,5%. Un aumento adicional de 50-100 puntos base llevaría a los tipos a niveles similares a los de los años '90.

En nuestro equipo de deuda, amamos definir estos niveles como 'zonas de aterrizaje máximo'. Esto es particularmente cierto para los Estados Unidos y Alemania, excluyendo los años de boom inmediatamente posteriores a la reunificación. En los años '90, el comportamiento de los tipos reflejaba una expansión sólida (+4,2% anual en los Estados Unidos, +2,5% en Europa y +9,2% en China), mientras que hoy las economías avanzadas crecen solo entre 1,5 puntos porcentuales menos.

Aunque la aparición de ChatGPT hace apenas cuatro años y el contributo positivo de la IA, la economía actual no beneficia de los veintes favorables estructurales de finales de siglo: un aumento demográfico, globalización, expansión del poder adquisitivo con la apertura de la Europa oriental y integración de la China en la economía mundial, factores que habían amplificado el impacto de las innovaciones informáticas y de Internet. Aunque la innovación guiada por IA pudiera proporcionar un impulso sustancial a la crecimiento impulsado por la productividad, la trayectoria de crecimiento probablemente limitaría su rendimiento a igualar los niveles de crecimiento de finales de siglo, cuando la contribución de la informática y de Internet se estima entre el 0,5% y el 1% anual, un valor inferior al desequilibrio de crecimiento actual. Los tipos reales y nominales de ese decenio permanecen, por lo tanto, el benchmark de referencia, prefigurando niveles destinados a gravar sobre la economía y las finanzas públicas. [P2] El retorno de los tipos de interés ha llevado a una red de bonos más amplia y diversificada, ofreciendo nuevas oportunidades de inversión.

Las sociedades de inversión han estado involucradas en el mercado de deuda, creando un nuevo tipo de títulos basados en las performances de las empresas, como los 'equities-obligaciones' o 'equity-linked notes'. Estos activos ofrecen rendimientos corrientes basados en la eficiencia de las empresas, mientras mantienen protección contra el robo fiscal y el robo financiero. Además, las banca ha tenido que adoptar un enfoque diferente para gestionar su cartera de bonos, transformándose en 'investidores de capital' en lugar de simples intermediarios de capital.

Esta nueva posición les ha permitido centrarse en las opciones de alta calidad que ofrecían buenas proyecciones de rendimiento, pero con menos riesgo de fracaso que las debonías tradicionales. [P3] No obstante, no todo es negro para los inversores en bonos. La volatilidad del mercado de deuda continúa siendo muy alta, pero esto no significa que todos los títulos deban ser vendidos inmediatamente. Algunas pruebas de la volatilidad del mercado de deuda continúan siendo altas, pero esto no significa que todos los títulos deban ser vendidos inmediatamente.

Algunas pruebas de la volatilidad del mercado de deuda continúan siendo altas, pero esto no significa que todos los títulos deban ser vendidos inmediatamente.