Un momento ideale per ripensare il portafoglio finanziario[P1] Leggi in app Seguici su Discover Il grande ritorno del Fixed Income: il nuovo regime dei tassi ridisegna i portafogli a cura di Frank Lipowski* I tempi cambiano, e così i mercati finanziari. Le obbligazioni tornano a essere interessanti, rendendo questo un momento opportuno per ripensare il peso del reddito fisso 28 Ottobre 2026 alle 19:52 4 minuti di lettura Siamo testimoni di un punto di svolta nei mercati finanziari: il mercato obbligazionario è più interessante di quanto la maggior parte dei professionisti di oggi abbia mai sperimentato nella sua carriera. Il rialzo dei tassi di interesse nel terzo trimestre del 2026, di portata storica, ha modificato significativamente il profilo rischio-rendimento del comparto obbligazionario.

I portafogli bilanciati tra titoli di Stato e obbligazioni societarie ad alto rating offrono oggi rendimenti correnti (running yield) poco sopra il 5%, garantendo protezione dall'inflazione e rendimenti reali particolarmente interessanti per gli investitori difensivi. I rendimenti nominali e reali attuali stanno toccando i massimi da 20-25 anni. A fine terzo trimestre i Tips Usa decennali sfioravano il 3% e le scadenze più lunghe si avvicinavano al 3,5%.

Un ulteriore rialzo di 50-100 punti base riporterebbe i tassi ai livelli degli anni '90. Nel nostro team obbligazionario, amiamo definire questi livelli come "zone di atterraggio massimo". Ciò è particolarmente vero per gli Stati Uniti e la Germania, se si escludono gli anni del boom immediatamente successivi alla riunificazione.

Negli anni '90 l'andamento dei tassi rifletteva una solida espansione (+4,2% annuo negli USA, +2,5% in Europa e +9,2% in Cina), mentre oggi le economie avanzate crescono di circa 1,5 punti percentuali in meno. Nonostante l'esordio di ChatGPT quasi quattro anni fa e il contributo positivo dell'IA, l'economia attuale non beneficia dei venti favorevoli strutturali di fine secolo: incremento demografico, globalizzazione, espansione del potere d'acquisto con l'apertura dell'Europa orientale e integrazione della Cina nell’economia mondiale, fattori che avevano amplificato l'impatto delle innovazioni informatiche e di Internet. Anche se l'innovazione guidata dall'IA dovesse fornire un impulso sostanziale alla crescita trainato dalla produttività rispetto ai livelli attuali, la traiettoria di crescita risultante probabilmente si limiterebbe a eguagliare quello di fine secolo, quando l'apporto dell'informatica e di Internet era stimato tra lo 0,5% e l'1% annuo, un valore inferiore al divario di crescita attuale.

I tassi d'interesse reali e nominali di quel decennio restano quindi il benchmark di riferimento, prefigurando livelli destinati a gravare su economia e finanze pubbliche. [P2] Il ritorno dei tassi di interesse ha portato a una rete di obbligazioni più ampie e diversificate, offrendo nuove opportunità di investimento. Le società di investimento sono state coinvolte nel mercato obbligazionario, creando un nuovo tipo di titoli basati sulle performance di aziende, come i "equities-obbligazioni" o "equity-linked notes". Questi asset offrono rendimenti correnti basati sull'efficienza delle aziende, mentre mantengono protezione dallo scavo fiscale e dallo scavo finanziario.

Inoltre, le banche hanno avuto bisogno di un approccio diverso per gestire la loro carica di obbligazioni, trasformandosi in "investitori di capitale" anziché semplici intermediari di capitale. Questa nuova posizione ha permesso loro di concentrarsi sulle opzioni di alta qualità che offrivano buone prospettive di rendimento, ma con meno rischi di fallimento rispetto alle obbligazioni tradizionali.[P3] Tuttavia, non è tutto buio per chi cerca di investire in obbligazioni. La volatilità del mercato obbligazionale continua a essere altissima, ma questo non significa che tutti i titoli debbano essere venduti immediatamente.

Al