La Corée du Sud réexamine les ETF à effet de levier après que la chute des valeurs des semi-conducteurs a frappé des milliers d’investisseurs particuliers. Selon CNBC, le 29 juillet, le ministre des Finances Koo Yun-cheol a répondu favorablement à la demande d’excuses formulée par des parlementaires, reconnaissant que ces instruments avaient été introduits sans une évaluation suffisamment prudente de leurs conséquences.

Le tournant remonte au 27 mai, lorsque le marché sud-coréen a autorisé les fonds indiciels cotés à effet de levier liés à des actions individuelles. Depuis, d’après les données de KB Financial Group citées par CNBC, les particuliers coréens ont réalisé 14 000 milliards de wons d’achats nets, soit environ 9,7 milliards de dollars. Les investisseurs étrangers se sont limités à quelque 2 000 milliards de wons.

Cet écart illustre le caractère essentiellement national de cette ruée spéculative. Les épargnants coréens ont concentré leurs capitaux sur des produits amplifiant les variations quotidiennes des actions sous-jacentes, s’exposant ainsi davantage à la phase de hausse de la Bourse de Séoul. Mais le même effet de levier qui avait accru les gains potentiels a accéléré les pertes lorsque le marché s’est retourné.

La rupture est intervenue avec la correction du Kospi, entraînée par le recul des valeurs technologiques. Selon CNBC, l’indice sud-coréen, qui figurait auparavant parmi les marchés boursiers les plus dynamiques au monde, a perdu près de 35 % au cours du dernier mois. Les inquiétudes entourant le secteur des puces ont brutalement interrompu une phase de hausse également alimentée par les attentes liées à l’intelligence artificielle.

Les conséquences les plus lourdes concernent les ETF construits autour des actions de Samsung Electronics et de SK Hynix. Les deux groupes avaient profité de l’essor des semi-conducteurs associé à la demande générée par l’intelligence artificielle. Le retournement qui a suivi a soumis les produits à effet de levier à une volatilité encore supérieure à celle des actions elles-mêmes.

Le produit équivalent lié à Samsung Electronics a perdu près de 75 % depuis le sommet atteint le 3 juin.

Ces résultats mettent en évidence le risque propre aux instruments à effet de levier reposant sur une réplication quotidienne : leur performance peut devenir particulièrement défavorable pendant les périodes de fortes fluctuations. En Corée du Sud, la participation massive des petits investisseurs a transformé la correction du secteur des puces en affaire politique, directement portée devant le Parlement.

Lors de la séance parlementaire, Koo Yun-cheol a répondu à la demande visant à lui faire assumer la responsabilité des conditions dans lesquelles ces produits avaient été autorisés. L’affaire ne s’est toutefois pas limitée aux excuses du ministre. Lee Eog-weon, président de la Financial Services Commission, a annoncé que l’autorité envisageait de restreindre l’accès aux ETF à effet de levier liés à des actions individuelles.

Lee a expliqué devant la commission des affaires politiques de l’Assemblée nationale, à Séoul, que les exigences pourraient être relevées jusqu’à réserver ces investissements aux seuls opérateurs professionnels. Cette déclaration, rapportée par CNBC sur la base d’un article du Seoul Economic Daily, montre que le régulateur étudie une barrière beaucoup plus stricte que le dispositif adopté à la fin du mois de mai.

Une réduction du multiplicateur de ces produits est également envisagée. Selon Lee, un effet de levier égal à deux fois la variation quotidienne est trop important et son abaissement pourrait contribuer à limiter la volatilité. Une telle intervention nécessiterait toutefois une base législative élaborée par les parlementaires, transférant ainsi une partie de la réponse du régulateur vers l’Assemblée nationale.

La Financial Services Commission souhaite également évaluer les répercussions sur les investisseurs, y compris les procédures impliquant les assemblées générales des bénéficiaires, lors de l’examen d’un éventuel projet de loi. Le calendrier, les seuils d’accès et le niveau du futur effet de levier restent à préciser. Dans l’intervalle, les pertes accumulées sur les produits liés à Samsung et à SK Hynix entretiennent le débat entre protection de l’épargne et liberté d’accès aux instruments les plus risqués.